im电竞·(中国)官方网站ST北巴公交广告的低利用率难题3月20日，*ST北巴(600386)公布了其非公开发行股票预案，称其拟以每股不低于11.24元定向增发不超过8000万股股票，募资约10亿元，用于购建新型公交媒体、扩大汽车服务产业和偿还银行等项目。其中，拟投资额最高的是购建新型公交媒体项目，总投资约6亿元。据*ST北巴称，该项目年静态平均投资收益率为19.51%，静态投资回收期为5.12年。然而，《证券市场周刊》发现，该项目的盈利能力有严重高估嫌疑。

　　所谓购建新型公交媒体项目，就是*ST北巴利用募集资金5.83亿元，投资购置500辆新型双层公交车，购置后车辆交由*ST北巴的控股股东北京公交集团运营于特定公交线路上，而*ST北巴则利用车身经营广告业务。除购置500部新型双层公交车外，该项目还涉及利用募集资金1642万元，在三条快速公交线块广告牌。

　　然而，*ST北巴此次的《非公开发行股票预案》和《募集资金使用的可行性报告》，均未提及500辆新型双层公交车交由北京公交集团运营后，北京公交集团是否需要向*ST北巴支付使用费的问题。但是，显而易见，北京公交集团是否向*ST北巴支付使用费是很重要的事情。

　　若北京公交集团需要向*ST北巴支付使用费，*ST北巴应该在公告中提及。从实际情况看，在油价相对较低的2006年，即使在获得补贴收入18.80亿元的情况下，北京公交集团仍巨亏13.46亿元，若以目前油价计算，北京公交集团的亏损程度应较2006年时大幅扩大。由于北京公交集团的公交业务一直严重亏损，因此向*ST北巴支付使用费的可能性并不大。

　　极有可能的是，这500辆新型双层公交车将会由北京公交集团无偿使用，同时，车辆在北京公交集团的特定的路线上运营，*ST北巴不向北京公交集团支付费用的可能性很大，或者即使北京公交集团向*ST北巴支付使用费，也可能仅是象征性地支付im电竞·(中国)官方网站。

　　目前，上海市双层公交车车身广告报价约为26万元/年，若北京市公交车车身广告报价也以此计算，同时假设500辆新购公交车的车身广告出租率能够达到100%，则*ST北巴每年可由此获1.30亿元收入。按双层公交车折旧年限10年，净残值率3%计算，该项目实施后，*ST北巴每年将新增折旧费用约5657万元，其他税费支出按1000万元计算，所得税按25%计算，则该项目的年净利润约为4757万元。

　　实际上，上述估计已偏乐观。一方面，*ST北巴公告显示，北京市的公交车车身广告报价较上海市双层公交车车身广告报价低；另一方面，车身广告出租率也不可能达到100%。目前，北京市场上车身广告利用率不足60%。若以60%利用率来计算，500辆车身广告年收入约为7800万元，扣除每年5657万元的折旧费用及1000万元的其他税费和所得税后，该项目的年净利润将不足1000万元。

　　*ST北巴公告显示，此次定向发行确定的主要战略投资者为海南白马广告媒体投资有限公司(下称“白马广告”)。白马广告控股股东香港中国户外媒体有限公司的控股股东为白马户外媒体，它是在香港联交所主板上市的中国最大的户外媒体公司。

　　白马户外媒体2007年年报显示，2007年初，该公司开始经营深圳市3100辆巴士的广告位置(即深圳公交车车身广告业务)，覆盖超过130条深圳巴士路线，占深圳同类广告位置市场近70%。但是，2007年，该项业务仅取得营业额6000万港币，直接经营成本5900万港币，净亏损600万港币。

　　通过白马户外媒体的实际情况可以看出，公交车车身广告业务的盈利能力并没有想象中的那样乐观。深圳公交车车身广告报价高于12万元/年，而白马户外媒体3100辆巴士全年的营业额仅有6000万港币，由此不难看出，公交车车身广告报价虽高，但实际成交价格及利用率明显偏低。

　　其实，从*ST北巴目前的广告业务收入上，同样可以看出公交车车身广告报价虚高及利用率明显偏低等一系列问题。2006年和2007年，*ST北巴与其控股股东北京公交集团进行过两次资产置换与重大资产重组，将公交客运业务全部置换出上市公司，同时取得了北京公交集团所拥有的全部公交车辆未来十年的车身使用权(车身使用权资产交割日约为2008年1月3日)。截至2007年5月31日，北京公交集团公交车辆合计18004辆，*ST北巴取得上述车身10年使用权的价格为6.54亿元。

　　若按照*ST北巴控股99%的子公司北京公交广告有限责任公司(以下简称“公交广告公司”)网站提供的报价，上述18004辆车每年最多可实现收入高约19.94亿元(详见表)，而其取得这18004辆车10年车身使用权的价格为6.54亿元，按10年摊销计算，每年摊销额仅为6540万元。

　　从表面上看，该项目的盈利前景非常诱人。实际上，虽然近年来*ST北巴业绩一直不佳，但正因如此，其前十大流通股股东却均是基金等机构投资者。不过，《证券市场周刊》发现，这18004辆车的车身广告盈利前景远没有那么乐观im电竞·(中国)官方网站。

　　目前，*ST北巴的广告业务均交由公交广告公司经营，2001年-2003年，公交广告公司的净利润分别为3411.62万元，3173.57万元和5484.27万元，2004年，其净利润却大幅下降至2899.27万元，2005年进一步下降至298.44万元。

　　在2005年年报中，*ST北巴称2004年8月对其广告业务进行了改革，2005年是改革过渡期，2006年将步入正常的发展轨道。但实际上，2006年公交广告公司净利润也仅有1311.69万元，2007年其净利润虽增至2431.13万元，但仍未达到2004年时的水平。

　　据了解，公交广告公司目前至少经营着16000辆车的车身广告。其中，约165条公交路线余部车由其直接经营;约5000辆车的广告经营权整体出租给CBS户外传媒公司经营，承包价格每年5100万元，每年递增3%，承包期5年;约3000辆以上由七彩传媒公司租赁经营，租赁价格为每年1400万元，每年递增5%。

　　*ST北巴2007年年报显示，2007年公司广告收入仅为5625.40万元。容易推知，公交广告公司直接经营的8000辆车的车身广告收入不超过5625.40万元，这一数字也透露出*ST北巴车身广告利用率可能非常低，而2007年公交广告公司在经营约16000辆车的车身广告的情况下，净利润仅有2431.13万元，同样可以反映出目前公交广告市场较低的盈利水平。

　　资料显示，在公交广告公司目前经营的16000辆车之中，公交广告公司直接经营的8000辆车及出租给CBS户外传媒公司经营的5000辆车，均包含在上述的18004辆车之内。按此分析im电竞·(中国)官方网站，与2007年相比，*ST北巴在2008年取得上述18004辆车的车身使用权之后，实际新增的经营权仅约2004辆左右。